互联网金融保本保息模式分析

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首先我们从价值观和宏观上探讨下保本保息模式。

保本保息模式,会对投资人的损失按100%比例赔付。例如,投资人到期应收回¥100,借款人只偿还了¥80(也许这¥80全部来自平台变卖借款人的抵押物), 那么平台或担保方要给投资人付¥20。平台和担保方都是盈利机构,这¥20来自其盈利,也就是来自于之前正常还款的贷款人。 这部分赔付的钱的流向实际上是,从没有违约的借款人,流向了违约的贷款人。

保本保息模式好处是完全保护了投资者的收益,坏处是借款人需要付本不该支付的利息用来支付其他违约的借款人给投资者带来的损失,伤害了借款者。

因为互联网金融上的贷款项目并非创新项目,也非天使融资,当出现违约需要赔付时,该模式就隐含了资源错配的内涵,将钱从好项目配到了坏项目上,平台交易规模越大,错配越多,这种模式实际上包含“moral hazard”的,模式本身会对交易的规模产生负面影响。


下面用图来描述保本保息模式

上图中纵坐标为平台上项目的违约率(default rate),横坐标为交易额,平台上

借的钱 = 贷的钱 = 交易额

L曲线代表借款人行为,当平台容忍的违约率越大,会有更多的人愿意来平台借钱,所以曲线向上倾斜。当平台的利率降低,会有更多的人愿意来借钱,平台找项目的能力增强,能找来更多项目,这几个因素都会导致L曲线向右移动,反之L曲线向左移动。

B曲线代表借款人行为,因为平台对损失是100%比例赔偿,所以违约率不影响投资者决策,所以B曲线是一条直线,投资额取决于平台获客能力和获可质量。当平台的利率提高,平台获客能力增强,声誉提升,会引来更多的投资者,这几个因素都会导致B曲线向右移动,反之向左移动。


B曲线与L曲线在p这点上相交,投资额和借款达到平衡。同时平台要想存活,要保证在违约率d水平上至少不亏损。

下面我们看看保本保息模式下盈利情况。

平台赔付资金额是违约率d和总交易额v的函数:

f(d,v)

总交易额与赔付资金是正相关的,违约率d与赔付资金是负相关的


平台利差额度是贷款利差率c和交易额v的函数:

g(v,c)


总交易额与利差额度是正相关的,违约率d与利差额度是负相关的

平台要想盈利要使得式(1)的值大于0:

g(c,v) - f(d,v) (1)


假定其他条件都不变,如果平台降低了贷款利率会产生什么结果(利差率c没变)。结合上面分析的结果,B曲线会向左移动,L曲线会向右移动,成交额v会降低,违约率d会降低。同样平台要使得新的交易额v和新的违约率d满足(1)。


平台要想增加盈利即使平台利差额度与平台赔付资金额度的差值变大:

g(c,v) - f(d,v) 变大

可以将B曲线和L曲线同时向右移动,如果L曲线相比B曲线移动的更多,那么违约率还会降低。平台可以选择下面几种操作:

  1. 降低贷款利率,提高获客(投资者)能力,且增加的投资者多于因利率减少而流失的投资者;
  2. 提升找项目的能力,提高贷款利率。且增加的项目多于因利率提高流失的项目。

但上面2条操作内部充满矛盾,很难实操,保本保息模式下平台要想增加盈利非常困难。


下面分析对default项目“非全额赔付”的模式

及以一个投资者的角度,什么情况下,我会投资“非全额担保”的标的。

假设平台有一个价值100万的企业债default了,借款人只支付了80万,产生了20万的违约,平台对投资者的损失支付赔付比例为80%的赔付。该笔项目,平台赔付给投资者20万 * 80% 等于16万,投资者损失了4万。

当赔付率从100%下降时投资者B曲线将会向下凹陷,开始有了弧度,弧度(斜率)的程度取决于赔付比例,赔付比例为100%,毫无弧度,就像B1那样,赔付比例下降,弧度增大。上图B1曲线凹陷为B2曲线,B2曲线于横坐标轴仍然相交于v1点,这是因为平台违约率为0和100%赔付对投资者的效果都是一样的,投资者不会有损失,投资额也不会改变。B2曲线会于纵坐标轴相交于d2,对应于d2违约率水平,投资者考虑到该赔付比例下,风险无法匹配收益,倾向于不投资,投资额为0。

赔付比例下降不会影响借款人行为(除非借款利率下降),所以L曲线不变。

B曲线与L曲线重新在p2位置平衡,此时成交额为v2,违约率为d2。

当赔付比例下降,交易额从v1下降到v2,平台利差总额g(c,v)下降了,但违约率也从d1下降到d2,平台赔付资金总额f(d,v)也下降了,所以两者的差值可能增加也可能减少。相比赔付率为100%平台的盈利水平取决于g(c,v)于f(d,v)的差值的变化。

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